文：卜晚喬

來(lái)源：億邦動(dòng)力（ID：iebrun）

春秋戰國時(shí)期，名醫扁鵲路過(guò)蔡國，告訴蔡桓公病在腠理要及時(shí)治療，后者不以為然；十天之后，扁鵲再次提醒病已到肌膚，蔡桓公仍不以為意；再十天，扁鵲稱(chēng)其病已到腸胃，蔡桓公卻還是不信。又過(guò)了十天，扁鵲見(jiàn)到蔡桓公轉身就走。蔡桓公追問(wèn)原因，原來(lái)病已入骨，無(wú)法醫治了。

這是《韓非子·喻老》中記錄的名醫扁鵲的故事。

如今，“治未病”的健康意識，在經(jīng)歷三年疫情后又被大眾推向了高潮。

據Euromonitor的數據，2021年中國保健食品市場(chǎng)規模為2167.65億元，預計2027年將達到3158.2億元。另?yè)阶稍?xún)預測，隨著(zhù)消費者健康意識的提升，保健品市場(chǎng)還將持續增長(cháng)，其中，“銀發(fā)一族”和“年輕一代”將是行業(yè)增長(cháng)的主要驅動(dòng)人群，同時(shí)科技進(jìn)步也將驅動(dòng)相關(guān)產(chǎn)品和服務(wù)升級。

只是，消費者一邊提升著(zhù)健康意識，一邊也在捂緊錢(qián)包。保健、滋補品企業(yè)究竟是如何在夾縫中持續保持盈利能力的？我們試圖從相關(guān)上市企業(yè)的財報中找到答案。

01

滋補品增收又增利

保健品龍頭業(yè)績(jì)下滑

今年4月，“燕窩第一股”燕之屋發(fā)布了上市以來(lái)的首份年報。

報告期內，燕之屋營(yíng)收19.64億元，同比增長(cháng)13.59%；歸屬于股東凈利潤為2.01億元，同比增長(cháng)5.23%。經(jīng)調整凈利潤為2.44億元，同比增長(cháng)15.8%。這個(gè)“被貴婦吃上市”的新貴在年報中簡(jiǎn)單直接地展示了自己的成長(cháng)性：前兩年的凈利潤分別為1.2億元、1.7億元，復合年增長(cháng)率達到29.1%。

同為滋補品的東阿阿膠，其高毛利同樣令人稱(chēng)羨。

公告顯示，2024年一季度東阿阿膠毛利率達71.79%，同比上升1.01%。季度內，東阿阿膠營(yíng)業(yè)收入14.53億元，同比增長(cháng)35.95%；歸屬于上市公司股東凈利潤3.53億元，同比增長(cháng)53.43%。這一成績(jì)，接近其業(yè)績(jì)預告的上限。報告期內，東阿阿膠凈利率為24.33%，較上年同期上升了2.77%。

除了自古有跡可循的滋補品，現代“治未病”的產(chǎn)品更多是營(yíng)養品、保健食品、功能性食品等大健康產(chǎn)品。

2024年一季度江中藥業(yè)營(yíng)收下滑，凈利潤卻取得了增長(cháng)。

報告期內江中藥業(yè)營(yíng)收約為12.27億元，與去年同期相比減少了8.74%，歸屬于上市公司股東的凈利潤約為2.67億元，同比增加了9.99%。其中，大健康產(chǎn)品及其他營(yíng)收共計1.09億元，同比下滑40.33%，但經(jīng)推算毛利率相較上年同期提升了8.41%，在所有業(yè)務(wù)類(lèi)型中提升幅度最大。

根據公告，這得益于產(chǎn)品結構調整，期間，大健康產(chǎn)品中減少了貼牌和醫療物資批發(fā)等低效業(yè)務(wù)，使得雖然整體收入規模下降，但是毛利率提升。

為這些企業(yè)提供產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)服務(wù)的仙樂(lè )健康，同樣給出了一份營(yíng)收凈利潤雙增長(cháng)的答卷。

財報顯示，仙樂(lè )健康2024年一季報營(yíng)業(yè)總收入9.52億元，同比增長(cháng)35.51%，歸母凈利潤6302.97萬(wàn)元，同比增長(cháng)114.39%。毛利率30.62%，同比增長(cháng)10.66%，凈利率5.66%，同比增長(cháng)111.93%，銷(xiāo)售費用、管理費用、財務(wù)費用總計1.81億元，三費占營(yíng)收比19.04%，同比減少9.41%。

這類(lèi)企業(yè)的業(yè)績(jì)往往也代表著(zhù)行業(yè)的發(fā)展。國聯(lián)證券預計，在居民保健意識提升的背景下，仙樂(lè )健康的軟膠囊、片劑、粉劑等傳統劑型產(chǎn)品將繼續保持增長(cháng)，2025年收入預計同比增幅10%，而軟糖等核心劑型以及功能飲品隨著(zhù)市場(chǎng)滲透率提升預計將有更高的增幅。

但“保健品龍頭”湯臣倍健一季度的表現似乎差強人意。

雖然從2023全年看，湯臣倍健營(yíng)業(yè)收入94.07億元，較上年同期增長(cháng)19.66%，歸屬于上市公司股東的凈利潤17.46億元，較上年同期增長(cháng)26.01%，毛利率凈利率均有微增。但2024年一季度，湯臣倍健實(shí)現營(yíng)業(yè)收入26.46億元，較上年同期下降14.87%；歸母凈利潤7.27億元，較上年同期下降29.43%。毛利率為69.90%，較上年同期下降了0.42%，凈利率為27.17%，較上年同期下降了6.61%。

湯臣倍健方面解釋?zhuān)杖胂陆迪狄蛉ツ晖谠鰪娒庖吡ο嚓P(guān)品類(lèi)產(chǎn)品的市場(chǎng)需求強，創(chuàng )造了較高基數。而利潤下降主要因為品牌推廣投入較上年同期增加。一季度，湯臣倍健銷(xiāo)售費用為8.26億元，同比增長(cháng)7.87%。

02

集體投入研發(fā)

“卷產(chǎn)品”成為一致方向

被關(guān)注功效的行業(yè)，研發(fā)與營(yíng)銷(xiāo)的投入比是永恒的議題。

2023年湯臣倍健全年研發(fā)投入金額為1.79億元，同比增長(cháng)13.15%；2022年，湯臣倍健研發(fā)費用為1.58億元，同比增長(cháng)7.39%；2021年，湯臣倍健研發(fā)費用為1.5億元，同比增長(cháng)約7.14%。

在2024湯臣倍健董事長(cháng)致股東信中，梁允超表示：“營(yíng)銷(xiāo)只是好產(chǎn)品的放大器，放棄產(chǎn)品創(chuàng )新就是放棄未來(lái)。品牌走進(jìn)消費者心智之后的指定購買(mǎi)率、復購率和凈推薦率，就是最大的護城河”。梁允超表示，湯臣倍健2024年關(guān)鍵詞將是“兌現”，其中強科技轉型策略要在科學(xué)營(yíng)養和更專(zhuān)業(yè)的產(chǎn)品創(chuàng )新上一一兌現。

從東阿阿膠一季報中也可看出，其在研發(fā)方面的投入有較大幅度增加，研發(fā)費用達到3919.90萬(wàn)元，較去年同期的2205.09萬(wàn)元增長(cháng)了77.77%。

據媒體報道，東阿阿膠在復方阿膠漿的適用癥及劑型改良上做出較大投入，其中，在復方阿膠漿治療癌性疲乏的高等級循證醫學(xué)證明方面的研究取得了一定成果。

在江中藥業(yè)的財報中也可體現這一點(diǎn)，江中藥業(yè)2023年其研發(fā)費用率為3.04%，同比提高了0.46%。其發(fā)布的《2024年度“提質(zhì)增效重回報”方案》顯示，江中藥業(yè)對研發(fā)已經(jīng)有了明確的規劃，包括加大研發(fā)資源投入、加強研發(fā)網(wǎng)絡(luò )建設、加深研發(fā)管線(xiàn)布局、推動(dòng)智能制造轉型升級等，以此促進(jìn)更多產(chǎn)品創(chuàng )新、技術(shù)升級，并提升生產(chǎn)效率和產(chǎn)品質(zhì)量。

滋補新貴燕之屋，近幾年研發(fā)投入也呈現穩步增長(cháng)態(tài)勢。從2020年到2023年，燕之屋的研發(fā)費用分別為0.18億、0.19億、0.24億、0.26億，其研發(fā)費用的增加也體現在了產(chǎn)品線(xiàn)拓新上。

2021年，燕之屋與大學(xué)的合作，證實(shí)了“燕窩肽”具有修復皮膚損傷、抗衰老及抗氧化等效果。隨后，“燕窩肽”就作為重要成分，應用在了燕之屋的護膚子品牌“燕寶詩(shī)”中，成為了品牌的核心賣(mài)點(diǎn)。

03

產(chǎn)品快消化

滋補行業(yè)找到增長(cháng)新路徑

滋補行業(yè)的高速增長(cháng)伴隨著(zhù)消費者不斷豐富的細分需求，這也讓品牌們看到了產(chǎn)品向更多場(chǎng)景延展的機會(huì )。

隨著(zhù)電商化程度加深，去年，燕之屋在線(xiàn)下高端“碗燕”主打送禮場(chǎng)景的基礎上，推出更加親民路線(xiàn)的子品牌“小燕濃”。2023年財報顯示，“小燕濃”燕窩粥銷(xiāo)量已突破100萬(wàn)份，成為燕之屋新的增長(cháng)點(diǎn)。

燕之屋的產(chǎn)品主要包括純燕窩、“燕窩+”及“+燕窩”三種類(lèi)別。其中，純燕窩產(chǎn)品收入17.94億元，同比增長(cháng)9.53%，占總收入91.34%；“燕窩+”及“+燕窩”產(chǎn)品收入1.42億元，同比增加94.2%，占總收入7.2%

東阿阿膠作為一個(gè)傳統中藥企業(yè)，洞察到“養生年輕化”的趨勢，通過(guò)推出子品牌桃花姬（主要產(chǎn)品為阿膠糕），從OTC藥企跨界到食品快消領(lǐng)域。據媒體報道，桃花姬已經(jīng)實(shí)現了銷(xiāo)售額從幾千萬(wàn)到6億元的大幅持續增長(cháng)。

特勞特(中國)戰略定位咨詢(xún)公司總經(jīng)理鄧德隆在一次直播中就指出，東阿阿膠實(shí)施的是“單焦點(diǎn)多品牌”的企業(yè)戰略，其中就包括了“阿膠+”和“+阿膠”的概念。具體來(lái)說(shuō)，東阿阿膠通過(guò)不同的定位進(jìn)入不同的市場(chǎng)，例如復方阿膠漿定位為氣血雙補的保健品，桃花姬定位為休閑零食，這些都是圍繞阿膠這一焦點(diǎn)進(jìn)行的品牌延伸和市場(chǎng)拓展。

2023年報顯示，東阿阿膠整體營(yíng)收47.15億元，其中復方阿膠漿(新產(chǎn)品線(xiàn)）收入占比近三分之一。

其內部人士表示，復方阿膠漿是東阿阿膠雙輪驅動(dòng)戰略的主要產(chǎn)品，近兩年增速較高，2022年及2023年銷(xiāo)售額分別超過(guò)9億元、15億元，其內部計劃該產(chǎn)品今年營(yíng)收目標為25億元，較2023年銷(xiāo)量增長(cháng)或超過(guò)10億元。

而除了這些上市企業(yè)外，越來(lái)越多的滋補品牌也在進(jìn)行著(zhù)類(lèi)似的探索，比如將黑芝麻做成黑芝麻丸的老金磨方，將燕窩銀耳做出即食飲品的泡小燕等。

燕之屋總裁李有泉就曾表示，品牌未來(lái)要想破圈，需要和其他行業(yè)對接合作，比如讓“燕窩+”和“+燕窩”與消費品產(chǎn)生更多“碰撞”。

這些意味著(zhù)，產(chǎn)品休閑零食化、快消化正成為滋補品牌在新增長(cháng)階段的重要手段。滋補品牌官棧的一位投資人也曾公開(kāi)表示：“隨著(zhù)健康意識全面升級，健康消費會(huì )向年輕化、日?；?、悅己化拓展。年輕一代對中式滋補的認同度高，休閑即食、口感美味等，將成為中式滋補的重要發(fā)展方向?！?/p>