盡管中國經(jīng)濟增長(cháng)受全球經(jīng)濟危機沖擊存在明顯的下行壓力，但在眾多行業(yè)景氣普遍低迷的情形下，中國白酒行業(yè)卻在“夕陽(yáng)產(chǎn)業(yè)”、“銷(xiāo)量已觸天花板”的一片質(zhì)疑聲中創(chuàng )造了持續繁榮的奇跡。

行業(yè)數據顯示，2011年我國規模以上白酒工業(yè)企業(yè)實(shí)現主營(yíng)業(yè)務(wù)收入3746.67億元，同比增長(cháng)40.25％；實(shí)現利潤總額571.59億元，同比增長(cháng)51.91％。其中凈利潤較2004年增長(cháng)3.08倍，9年間復合增長(cháng)率達23.7％。

Wind市場(chǎng)一致預期顯示，白酒行業(yè)龍頭公司中期業(yè)績(jì)預計增速達40％以上，更有公司創(chuàng )造出連續七年65％以上的凈利潤增速神話(huà)。而高端白酒一度出現的價(jià)漲量增的火熱消費，更是令人嘖嘖稱(chēng)奇。

這種不受全球經(jīng)濟危機外部沖擊、不受?chē)鴥冉?jīng)濟景氣周期波動(dòng)影響，甚至就連最基本的商品市場(chǎng)供求規律都對其不能形成有效約束的亢奮景氣，讓不少投資人士驚呼，“中華文化走多遠，中國白酒就能走多遠”，在這些人士心目中，中國白酒不僅是普通的物質(zhì)產(chǎn)品， 更是一種精神消費品，一種情感潤滑劑，綿延千年的中華文化為白酒消費持續高增長(cháng)提供了源源不斷的動(dòng)力。

然而，中國釀酒工業(yè)協(xié)會(huì )白酒分會(huì )卻在《2011年行業(yè)發(fā)展趨勢總結》中明確發(fā)出產(chǎn)能過(guò)剩風(fēng)險警告：2011年，中國白酒產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步資本整合、集中化趨勢將會(huì )越來(lái)越明顯，但必須要注意到白酒業(yè)大量的資本融合，正在刺激白酒產(chǎn)能的急速擴張。從客觀(guān)規律看，任何行業(yè)的經(jīng)濟發(fā)展都是有周期的，白酒行業(yè)應該從曾經(jīng)的歷史經(jīng)驗中吸取教訓，警惕目前這種快速膨脹的產(chǎn)能擴張背后潛在的泡沫風(fēng)險。

那么，到底是什么原因令中國白酒行業(yè)如此出人意料地保持長(cháng)期繁榮，所謂的中國白酒黃金十年神話(huà)又是如何創(chuàng )造出來(lái)的呢？

繁榮真相

中國糖酒快訊數據顯示，非常獨特市場(chǎng)消費結構已令中國白酒成為一種極其特殊的消費，尤其是高檔白酒，其消費價(jià)值主要體現在情感的溝通上。工作、商務(wù)應酬已經(jīng)成為白酒消費的主要原因，其消費占比達到 60％以上，業(yè)內一致認為，政務(wù)、商務(wù)需要成為中國白酒消費的主力。而交流感情、娛樂(lè )、突發(fā)情況形成的純粹個(gè)人支出性消費占比分別為10％、20％、10％。

對于白酒行業(yè)連續6 年左右的高景氣，業(yè)內過(guò)去一直以來(lái)較為公認的解釋有：一是中國經(jīng)濟的高速發(fā)展，二是人民收入普遍提高帶來(lái)的酒類(lèi)消費升級，三是政商社交活動(dòng)的大幅增加推動(dòng)中高端白酒的消費。

但日信證券最新行業(yè)研究報告卻認為，上述觀(guān)點(diǎn)雖然正確，但無(wú)法作為對白酒景氣周期波動(dòng)的判斷依據。

持宏觀(guān)經(jīng)濟影響的觀(guān)點(diǎn)，無(wú)法解釋2008年四季度宏觀(guān)經(jīng)濟的大幅減速與白酒行業(yè)持續高度景氣的背離；對于收入提高這個(gè)因素，實(shí)際我國居民收入的統計口徑并不完善，普通人的收入這6 年實(shí)際增長(cháng)并不快，尤其是房?jì)r(jià)高企和通脹肆掠， 白酒行業(yè)銷(xiāo)量與收入近幾年的高增長(cháng)遠遠超過(guò)同期城鎮居民收入的增速；第三個(gè)觀(guān)點(diǎn)政商務(wù)社交的增加，這個(gè)觀(guān)點(diǎn)直面中高端白酒的主要消費群體，背后是中央和地方財政支出的高增長(cháng)，但財政支出增長(cháng)速度還是遠低于白酒行業(yè)收入的增速，同時(shí)政府用于白酒的消費缺乏明顯的數據跟蹤。

那么，驅動(dòng)中國白酒長(cháng)期高度繁榮的根本性因素到底是什么呢？

日信證券研究發(fā)現， 真正驅動(dòng)中國白酒消費的核心因素是固定資產(chǎn)投資。數據表明，白酒行業(yè)產(chǎn)量增長(cháng)滯后固定資產(chǎn)投資增速約2 年，兩者呈現較強的正相關(guān)性。

1993年之前伴隨白酒消費快速增長(cháng)的是國內固定資產(chǎn)的大規模投入，而1995年固定資產(chǎn)投資急劇下滑和山西假酒案的雙重打擊下，白酒消費開(kāi)始急劇萎縮，到2003年白酒產(chǎn)量下降至330萬(wàn)噸，僅是1996年高峰時(shí)的40％；2003年以后，中國經(jīng)濟依靠投資拉動(dòng)高速發(fā)展，固定資產(chǎn)投資增速重回25％以上，實(shí)際GDP增速保持10％以上，同時(shí)白酒在2005年結束長(cháng)達8年的衰退，實(shí)現產(chǎn)量增長(cháng)約12％。2008年雖然受?chē)H金融危機影響，中國實(shí)際GDP增速下滑至9.6％，但在政府4萬(wàn)億的經(jīng)濟刺激方案推動(dòng)下，固定資產(chǎn)投資不降反升，2008、2009年分別實(shí)現了26％和30％的高增長(cháng)，而2010、2011年白酒行業(yè)產(chǎn)量增速分別為26.8％、30.7％。

在日信證券看來(lái)，白酒是一種特殊的商品，其消費價(jià)值主要體現在情感的溝通上，工作需要、商務(wù)和政務(wù)應酬已經(jīng)是白酒消費的主要原因，政府和企業(yè)是中高端白酒消費的主力，而投資拉動(dòng)經(jīng)濟增長(cháng)一直以來(lái)是我國經(jīng)濟增長(cháng)的最主要動(dòng)力。

但是隨著(zhù)金融危機下半場(chǎng)的出現，中國面臨轉變經(jīng)濟結構的巨大壓力，固定資產(chǎn)投資的下滑已經(jīng)開(kāi)始，2009年上半年國家統計局公布的固定資產(chǎn)投資增速達到33.5％，但是到2010年上半年，增速回落到25％，2011年上半年增速仍保持在這一附近，為25.6％，但是到了今年上半年，固定資產(chǎn)投資增速已經(jīng)大幅下降到只有20.4％。

白酒業(yè)的先行指標已經(jīng)出現掉頭跡象。

投資屬性制造行業(yè)泡沫

2008年美國金融危機后，中國4萬(wàn)億投資刺激導致了持續4年之久的房?jì)r(jià)高企和通脹。

在這一大背景下，高端白酒投資悄然興起，從2009年起，白酒收藏市場(chǎng)開(kāi)始呈現出火爆的情形。

白酒收藏品種先是被納入古玩雜項專(zhuān)場(chǎng)拍賣(mài)行列，酒價(jià)一拍驚人。一些收藏白酒每瓶?jì)r(jià)格動(dòng)輒拍出幾十萬(wàn)的天價(jià)，隨著(zhù)越來(lái)越多的拍賣(mài)行加入，高端白酒價(jià)格從此一路狂飆，被業(yè)內人士形象喻為“像原子彈爆炸”。

白酒拍賣(mài)火爆吸引了大量社會(huì )資本介入，從事白酒交易的各類(lèi)交易所雨后春筍般涌現。

2011年6月，中國期酒網(wǎng)上交易平臺正式上線(xiàn)，后因國務(wù)院清理整頓各類(lèi)交易場(chǎng)所而改為中國期酒市場(chǎng)，2011年底，開(kāi)展酒品實(shí)物交易的上海國際酒業(yè)交易中心正式開(kāi)業(yè)。該交易中心為上海市政府特許設立的國際酒類(lèi)公共交易平臺，由酒廠(chǎng)直接發(fā)行高端收藏酒，工行、中行和招行等均與其合作。

今年3月份，貴州白酒交易所由貴州省人民政府批準成立，名為促進(jìn)貴州白酒產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展，實(shí)際上卻是酒類(lèi)投資和集中交易的金融創(chuàng )新平臺，吸引投資者像買(mǎi)賣(mài)股票一樣投資和買(mǎi)賣(mài)酒品，其市場(chǎng)定位為打造高端年份酒市場(chǎng)體系。

近年來(lái)，業(yè)內號稱(chēng)白酒投資每年都有10％-20％的收益， 對眾多沒(méi)有投資機會(huì )的社會(huì )熱錢(qián)而言無(wú)疑是一個(gè)比較有吸引力的資金投向。而眾多熱錢(qián)涌入白酒交易市場(chǎng)，在客觀(guān)上增加了所謂具有投資價(jià)值的高端白酒的需求量，同時(shí)推升了白酒價(jià)格，一定程度上干擾了白酒價(jià)格對市場(chǎng)供求關(guān)系信號變動(dòng)反應的準確性。

控量提價(jià)操縱市場(chǎng)預期

時(shí)至今日，人們無(wú)法忘懷2011年三大名酒價(jià)格集體連續飆升的歷史性一幕。

最為典型的漲價(jià)事件為茅臺53度飛天白酒超市價(jià)格月月攀升。 2011年5月茅臺酒專(zhuān)賣(mài)店53度飛天茅臺標價(jià)為1280元/瓶，6月份升至1380元，七月份漲至1480元，八月份售價(jià)為1580元，9月為1680元。

到了今年1月份，茅臺53度飛天價(jià)格漲至歷史最高位2300元/瓶。

在酒價(jià)狂飆的2011年，五糧液（000858）也是高端白酒價(jià)格大舉飆漲的主力。

2011年8月30日，五糧液發(fā)布公告，稱(chēng)于當年9月10日提升出廠(chǎng)價(jià)2-3成 。緊跟茅臺五糧液之后，劍南春52度主流品種跟進(jìn)提價(jià)，其他不少品牌白酒隨后也紛紛加入漲價(jià)行列。

三大名酒之所以敢于接連提價(jià)，尤其是每逢節假日時(shí)間窗口貿然大幅提價(jià)，一是因為具有強大的品牌影響力和特殊優(yōu)勢的市場(chǎng)地位；二是對供貨渠道擁有超強的控制力，可以通過(guò)調劑供貨影響價(jià)格。

有業(yè)內知情人士曾公開(kāi)爆料，五糧液當年一直在控貨提價(jià)，對代理商的出貨量同比減少了30％， 以此來(lái)拉動(dòng)終端價(jià)格的上漲。

五糧液、茅臺等品牌白酒控量提價(jià)的做法，在客觀(guān)上營(yíng)造了供需缺口不斷加大的市場(chǎng)幻覺(jué)，誘導消費者在節假日等敏感是窗口前后恐慌性大量囤貨消費。

而五糧液白酒供應控量提價(jià)的一個(gè)最好注腳就是，公司目前擁有白酒40萬(wàn)噸產(chǎn)能，但實(shí)際釋放出來(lái)的產(chǎn)能只有10萬(wàn)噸。

在市場(chǎng)競爭中，其他品牌白酒雖然不敢像行業(yè)老大那樣主動(dòng)提價(jià)，但行業(yè)龍頭集體控量提價(jià)行為形成了市場(chǎng)羊群效應，并為整個(gè)行業(yè)營(yíng)造了價(jià)漲量增的繁榮景象。

為了應對五糧液、茅臺等高端白酒價(jià)格接連提價(jià)，有相當一部分個(gè)人和企事業(yè)單位消費者通常會(huì )提前大量囤貨購買(mǎi)，業(yè)內人士估計，2011年，市場(chǎng)上囤積的茅臺至少達1萬(wàn)噸，未來(lái)三到五年內，可能會(huì )增至3萬(wàn)噸。

此外，知名品牌白酒除了主動(dòng)控量提價(jià)外，為了提高市場(chǎng)銷(xiāo)量，還利用其談判優(yōu)勢地位不斷提高經(jīng)銷(xiāo)商銷(xiāo)售業(yè)績(jì)考核標準，大量商品以存貨方式存放于市場(chǎng)銷(xiāo)售環(huán)節。不論其產(chǎn)品是否在市場(chǎng)終端售出，但在貨物已發(fā)出的情況下，相關(guān)公司亦可確認銷(xiāo)售收入。

行業(yè)數據顯示，自2001年至2011年的11年間，中國白酒產(chǎn)量、銷(xiāo)量平均增速不足7％，而相關(guān)品牌白酒的營(yíng)業(yè)收入、利潤動(dòng)輒兩位數以上高速增長(cháng)，單純依靠市場(chǎng)價(jià)格操縱帶來(lái)的白酒消費繁榮能夠走多遠？